بحران در خزانه‌ بیت‌کوین؛ ارزش سهام شرکت‌های دارایی دیجیتال فرو ریخت

به گزارش مالی3، تازه‌ترین داده‌های تحلیلی نشان می‌دهد که مجموعه‌ای از شرکت‌هایی که به عنوان «خزانه‌ بیت‌کوین» عمل می‌کنند، با بحران جدی مواجه شده‌اند و مدل کسب‌وکار آنها تحت‌تأثیر سقوط ارزش بیت‌کوین و کاهش شدید حق‌ بیمه NAV تقریباً از کار افتاده است.

سقوط حق‌ بیمه و معکوس شدن مدل مهندسی مالی

سال‌ها سهام شرکت‌های دارای بیت‌کوین با حق‌ بیمه قابل‌توجهی نسبت به NAV معامله می‌شد و همین موضوع به آنها امکان می‌داد با فروش سهام گران‌قیمت، بیت‌کوین ارزان بخرند؛ روشی که در دوران رشد بازار بسیار سودآور بود.
اما اکنون این معادله کاملاً معکوس شده است.

داده‌های Glassnode نشان می‌دهد که از اواسط نوامبر بیش از ۲۵ درصد از بیت‌کوین‌های در گردش در ضرر ناخالص قرار گرفته‌اند و بازار DAT در سه ماه اخیر حدود ۶۸.۳ میلیارد دلار از ارزش خود را از دست داده است. این کاهش فشار سنگینی بر شرکت‌های بزرگ این حوزه وارد کرده است.

فروپاشی NAV و پایان استراتژی “حق‌تاجیکی”

ارزش NAV تعدیل‌شده شرکت‌های بزرگ همچون MicroStrategy (Strategy) و Metaplanet اکنون یا برابر با قیمت بازار است یا حتی پایین‌تر از آن قرار گرفته؛ موضوعی که به معنای از بین رفتن مزیت تاریخی خرید سهام این شرکت‌ها برای به‌دست آوردن بیت‌کوین است.

تحلیلگران هشدار می‌دهند که زمانی که قیمت سهام کمتر از ارزش واقعی بیت‌کوین ذخیره‌شده معامله می‌شود، خرید سهام به جای خلق ارزش، موجب تخریب ارزش می‌شود.

این موضوع نشان‌دهندهٔ پایان یک چرخه بزرگ مهندسی مالی در بازار رمزارز است.

ضرورت صعود بیت‌کوین به بالای ۱۰۷ هزار دلار

گزارش جدید Galaxy Research تأکید دارد که بسیاری از شرکت‌های خزانه‌دار بیت‌کوین با میانگین هزینه بیش از ۱۰۷,۰۰۰ دلار وارد بازار شده‌اند.
این یعنی تا زمانی که قیمت بیت‌کوین به این سطح بازنگردد و تثبیت نشود، بخش بزرگی از بازار DAT همچنان در ضرر باقی خواهد ماند.

نمونه این وضعیت، سقوط ارزش سهام Nakamoto (NAKA) است که تنها در یک ماه ۳۸ درصد و در سه ماه گذشته بیش از ۸۳ درصد کاهش یافته است.

ریسک‌های اهرمی و کاهش شدید تقاضا

بازار اکنون به‌دنبال دارایی‌های امن‌تر است و سرمایه‌گذاران نهادی ترجیح می‌دهند به‌جای خرید سهام DAT، ETFهای بیت‌کوین با کارمزد کمتر و ریسک اجرایی نزدیک به صفر خریداری کنند.

به دلیل کاهش جریان نقدینگی و افت معاملات آتی، مدل‌های قدیمی قیمت‌گذاری DAT یکی پس از دیگری در حال فروپاشی‌اند.

طبق داده‌های CryptoQuant، حجم معاملات آتی هفتگی بیت‌کوین به ۳۲۰ هزار واحد کاهش یافته که نشان‌دهنده کمبود نقدینگی در بازار است.

فشار شدید بر شرکت‌های بزرگ؛ نقش MicroStrategy حیاتی‌تر از همیشه

در حال حاضر، MicroStrategy بیش از ۸۰ درصد بیت‌کوین‌های تحت مالکیت شرکت‌های DAT را در اختیار دارد؛ موضوعی که باعث می‌شود عملکرد کل بخش به‌شدت به وضعیت ترازنامه این شرکت وابسته باشد.

این تمرکز بالا، خطرات سیستمی قابل‌توجهی ایجاد می‌کند.
اگر این شرکت از فهرست شاخص‌های MSCI حذف شود، بخش DAT ممکن است دچار موج تازه‌ای از سقوط شود.

در ماه‌های اخیر MicroStrategy برای تقویت ترازنامه خود اقدام به تأمین ۱.۴۴ میلیارد دلار نقدینگی کرده است تا از فشارهای مالی جلوگیری کند و نیاز به فروش بیت‌کوین را به تعویق بیندازد.

جمع‌بندی: بازار DAT به تغییرات بنیادی نیاز دارد

تحلیل‌ها نشان می‌دهد که برای نجات این بخش، تنها افزایش قیمت بیت‌کوین کافی نیست.
بازار به اصلاحات اساسی در نقدینگی، ساختار ترازنامه‌ها و الگوی حکمرانی نیاز دارد.

تا زمان ایجاد این تغییرات، مدل قدیمی که سهام خزانه‌داران بیت‌کوین را به عنوان یک ابزار اهرمی جذاب نشان می‌داد، اکنون جای خود را به نگرانی، احتیاط و کاهش تقاضا داده است.

بیشتر بخوانید:

بحران در خزانه‌ بیت‌کوین؛ ارزش سهام شرکت‌های دارایی دیجیتال فرو ریخت