افزایش دارایی خزانه‌داری دیجیتال به ۱۳۵ میلیارد دلار؛ مدل DAT زیر ذره‌بین ریسک
به گزارش مالی3، بازار دارایی‌های دیجیتال در سپتامبر ۲۰۲۵ شاهد رشد قابل‌توجهی در بخش Digital Asset Treasuries (DATs) بود؛ به‌طوری‌که حجم کل دارایی‌های نگهداری‌شده توسط این شرکت‌ها به حدود ۱۳۵ میلیارد دلار رسید. با این حال، مؤسسه سرمایه‌گذاری VanEck هشدار داده است که مدل عملکرد DAT با وجود رشد سریع، دارای ریسک‌های ساختاری جدی است.
رشد خیره‌کننده خزانه‌داری دیجیتال
طبق داده‌های منتشرشده، تنها در ماه گذشته، بخش عمده‌ای از این دارایی‌ها از طریق استراتژی‌های سرمایه‌گذاری مبتنی بر بیت‌کوین تأمین شده است. در صدر این فهرست، شرکت MicroStrategy به رهبری مایکل سیلور قرار دارد که اکنون ۶۴۰٬۰۳۱ بیت‌کوین به ارزش حدود ۷۹ میلیارد دلار در اختیار دارد؛ رقمی که از ارزش بازار شرکت‌هایی چون BNY Mellon، Airbnb و Motorola فراتر رفته است.
VanEck در گزارش اخیر خود تأکید کرده است که مدل DAT با وجود موفقیت چشمگیر، به شدت به نوسانات بازار بیت‌کوین وابسته است و در صورت کاهش این نوسانات، ممکن است ساختار سودآوری آن‌ها با تهدید جدی روبه‌رو شود.
سازوکار مدل DAT و چالش‌های آن
مدل DAT معمولاً از نوسانات قیمتی سهام خود برای جذب سرمایه استفاده می‌کند. در این فرآیند، شرکت‌ها اوراق بهادار را با قیمت‌هایی پایین‌تر از نوسانات ضمنی بازار می‌فروشند تا از تفاوت بین قیمت واقعی و پیش‌بینی‌شده سود ببرند. این سازوکار به معامله‌گران حرفه‌ای اجازه می‌دهد از همگرایی نوسانات بازار بهره‌مند شوند.
اما VanEck هشدار داده است که بسیاری از DATهای جدید فاقد بازارهای عمیق و نقدینگی کافی هستند و ناچار به ارائه تخفیف‌های سنگین برای فروش سهام خود می‌شوند. برای نمونه، شرکت Bitmine Umersion Technologies اخیراً با وجود دو برابر شدن حجم معاملات نسبت به رقبا، سهام خود را با تخفیفی شدید روانه بازار کرده است.
به گفته تحلیلگران این شرکت، این روند می‌تواند چرخه‌ای خودتضعیف‌کننده ایجاد کند؛ زیرا هنگامی که DATها زیر ارزش خالص دارایی خود معامله می‌شوند، به جای صدور سهام جدید، به فروش اختیار فروش (Put Options) برای تأمین نقدینگی روی می‌آورند. این اقدام موجب کاهش بیشتر نوسانات ضمنی در بازار و محدود شدن توانایی DATها برای خرید دارایی‌های جدید می‌شود.
رشد سریع اما همراه با خطر
طبق گزارش VanEck، در فاصله سپتامبر ۲۰۲۴ تا سپتامبر ۲۰۲۵، تعداد شرکت‌های DAT از ۷۰ مورد به بیش از ۲۰۰ نهاد فعال رسیده است. از این میان، بیش از ۱۹۰ شرکت به خرید و نگهداری بیت‌کوین اختصاص یافته‌اند و حدود ۲۰ شرکت نیز در حوزه اتریوم و سایر آلت‌کوین‌ها فعالیت می‌کنند.
این رشد سریع هرچند نشانه‌ای از جریان اصلی شدن دارایی‌های خزانه‌داری دیجیتال است، اما کارشناسان می‌گویند با افزایش اهرم‌های مالی و ریسک بازار، احتمال بروز بحران نقدینگی در این بخش نیز افزایش یافته است.
در حال حاضر، خزانه‌های عمومی و خصوصی بیت‌کوین بیش از ۱.۳۲ میلیون BTC، معادل حدود ۶.۶ درصد از کل عرضه در گردش را در اختیار دارند. ارزش این دارایی‌ها به بیش از ۱۶۴ میلیارد دلار می‌رسد.
همچنین، در ماه‌های اخیر شاهد رشد سریع خزانه‌داری‌های اتریوم نیز بوده‌ایم؛ به‌گونه‌ای که در مجموع ۵.۵ میلیون ETH، معادل حدود ۴.۵ درصد از عرضه کل این رمزارز، با ارزشی نزدیک به ۲۴.۸ میلیارد دلار در اختیار این شرکت‌ها قرار گرفته است.
جمع‌بندی
در حالی که رشد DATها نشان‌دهنده بلوغ بازار دارایی‌های دیجیتال و ورود سرمایه‌های سازمانی است، کارشناسان هشدار می‌دهند که کاهش نوسانات بیت‌کوین یا کاهش اعتماد سرمایه‌گذاران می‌تواند به‌سرعت مدل اقتصادی DAT را با بحران مواجه کند.
VanEck در پایان گزارش خود نوشت:
«رشد DATها یک فرصت بی‌نظیر برای گسترش پذیرش دارایی‌های دیجیتال است، اما اگر مدیریت ریسک به‌درستی انجام نشود، همین رشد می‌تواند به بزرگ‌ترین تهدید برای پایداری بازار تبدیل شود.»
نظرات کاربران